这一幕发生在香港市场，距离上市刚过去短短两个月，回头一看5月中旬A+H同时上市的画面还历历在目，如今H股涨幅已超过七成，A股却只是缓慢爬坡，港股和内地市场的分歧一下被放大了。

其实就在本周三，也就是2025年7月30日，宁德时代即将发布中期业绩报告，很多人都在等一个答案，市场的情绪也变得越来越紧绷——有人说，这或许就是股价异动的导火索。

回顾今年一季度，宁德时代的财报其实很亮眼，847亿元的营收，139亿元的净利润，毛利率和净利率都在稳步提升，这组数据给市场打了一针强心剂，尤其是在新能源大环境高景气的情况下。

但真正让人警觉的，是自5月上市以来，AH股的分化越来越明显，到了7月，H股涨了35%，A股只有13%，差距像被放大镜照着一样，溢价率直接拉到40%以上，这在整个港股市场也极为罕见。

中信证券研究部倒是给过一个说法，南向资金的流入让港股重新定价，A股优质资产赴港上市加大了溢价指数的下行空间，港股流动性在改善，估值差距也被慢慢拉平。

其实不少分析都在讨论，这波溢价背后的逻辑到底是什么，有人认为是国际资本对中国核心资产的重新估值，也有人觉得是短线资金情绪和筹码结构变化在起作用——观点很多，真相却没有标准答案。

回头去看数据就会发现，能实现H股比A股高溢价的A+H公司其实不多，160只相关港股里，能做到这一点的不到10家，而且溢价一般都很低，宁德时代这40%的溢价实在太扎眼。

招商国际的报告里说，上市初期锁定期、做空股份大量借出，逼空效应就出现了，个人投资者情绪高涨，市场短线资金的情绪被点燃，这种极端行情其实很危险。

Wind在7月25日的数据也很说明问题，宁德时代H股未平仓卖空股份已经翻倍，从上市初期的1040万股涨到2681万股，空头和多头的博弈越演越烈，摩根大通的空头仓位更是在7月11日从3.59%升到4.09%。

这说明，虽然股价创新高，空头还是在加码，市场的分歧正在扩大，尤其在中报披露节点，空头被逼空的风险也在迅速累积，短线资金随时可能引爆一场剧烈波动。

Choice披露的二季度末数据也很有意思，宁德时代是公募基金第一大重仓股，持仓市值1427亿元，摩根大通作为外资公募的代表，持有超23亿元，外资和内资都在加注，但立场未必一致。

再看韩国证券存托结算院7月15日的数据，韩国投资者今年以来累计交易中国内地和香港股市已经超过54亿美元，宁德时代、小米集团、泡泡玛特等龙头公司成为热门标的，境外资金的热情也在推高港股市场的复杂性。

这种局势下，宁德时代H股溢价大幅偏离市场平均水平，单靠估值逻辑根本说不通，短线资金的情绪、筹码分布、多空对抗才是推动行情的深层动因。

这一切的背后，是南向资金、港股流动性、全球资本结构变化的深层博弈，也是新能源行业周期、核心资产估值逻辑的再一次自我校准，短期的涨跌只是表象，真正的力量其实在水下。

市场的故事从来没有标准答案，宁德时代的港股溢价还能撑多久，A股和H股的分歧会不会继续拉大，又或者在某个突然的节点上重新归于一致，一切都悬而未决。

有时候，所有人都在等一个信号，也许下一个交易日，就是故事新的开始。

宁德时代H股溢价狂飙：2万亿港元背后的资金博弈与风险悬念